根据Prismark统计的数据，2022年全球PCB行业产值将达到760亿美元，中国的PCB产值预计可以达到400亿美元，且从2014-2019年，中国PCB产值复合增长率约为5.1%，而全球PCB产值复合增长率约为3%。

从PCB下游客户行业来看，计算机和通信占据超过50%的份额，消费电子、封装以及汽车电子所占份额都在10%左右，以上五大领域产生的PCB需求占全球PCB市场的80%以上。

在PCB厂商方面，基于2020年各大厂商的营收情况，全球Top100的PCB厂商2020年总营收约2800亿人民币，占据全球PCB总产值高达50%以上（2020年全球PCB总产值按4500亿人民币预估），其中Top10的厂商2020年总营收约1100亿人民币，约占据Top100厂商总营业额40%，约占全球总产值的25%；Top10至Top20的厂商2020年总营收约400亿人民币，约占全球总产值的9%，Top20至Top50的厂商2020年总营收约500亿人民币，约占全球总产值的11%。

                                                            

我们通过一些数据得出，PCB大厂的下游市场覆盖相对全面，除了通信、医疗、工控等传统支撑行业之外，大厂同时涉足消费电子、汽车电子、数据中心等增量市场，这除了说明大厂综合技术能力强之外，也侧面体现其开拓市场的弹性相当大，可以充分利用现有资本与技术资源，探索新市场需求；与此同时，就营收额而言，PCB大厂的营收来源呈现出相对集中的态势，主要客户在营收额中占据相当高的比例，比如2020年Top1和Top2的鹏鼎控股与东山精密，其来自于苹果公司的订单分别占据其营收额的60%和40%以上，其他Top10的PCB大厂，其营业额的50%左右基本都来自于公司前五大客户，这个二八原则在排名靠后的厂商身上也适用。

起初我们认为这不是一种健康的企业生态，毕竟当一家公司的业绩与单个或者某几个客户深度捆绑时，公司的抗风险能力也会相应的降低，下游行业传递过来的冲击，会在供应端加倍的放大，比如盛极一时的电子烟用PCB需求，在短期订单需求井喷之后，随着限制电子烟政策的出台，需求出现断崖式下跌，对于因电子烟需求而增长的厂商，摆在眼前的是一地鸡毛，此外，行业竞争也使得企业营收存在巨大波动风险。

问题的答案存在下游市场中，PCB产业链中，下游市场主要包含通信、计算机及周边、数据中心、封装、汽车电子、消费电子、工控、医疗、航空航天、特种产品等几大领域，目前的市场支撑依旧是通信（27%）、计算机及周边（27%），增量市场则主要是消费电子（14%）、封装（12%）与汽车电子（9%）。传统的通信行业基本被华为、诺基亚、爱立信、三星、中兴、思科等头部企业垄断，计算机行业则是苹果、戴尔、惠普、联想等几家独大，增量市场方面，消费电子目前最主要的来源仍旧是手机周边、可穿戴设备等，而这又是被苹果、华为、三星、小米、OV等支配，汽车电子两大新方向：智能驾驶与新能源，也基本是头部整车厂和诸如大陆、电装、采埃孚、安波伏等一级供应商拿捏，封装产品情况也大同小异。

当下游市场呈现在巨头通吃的格局时，上游供应商自然而然便向头部客户靠拢，并逐步形成一种依赖，而且在某种程度而言，这种依赖是相互的，正是这种相互依赖，使得PCB厂商能够相对健康地在呈现明显倾向性的客户格局中保持增长。

这种相互依赖的关系或许比我们感知的要更强，PCB厂商在拥有一定的技术和资本积累之后，往往会尝试新市场新客户的开拓，然而从前几大PCB厂商公布的年报来看，一种情况是其主要市场及主要客户变动不大，或者说，其订单支持的客户依然呈现两大特点：占营业额比重大，占下游市场份额大；另外一种情况则是PCB厂商成功开发了新市场或新的订单支撑客户，但新进的客户又逐步爬上厂商销售额榜单的前几把交椅，如此循环往复。

摆在厂商面前有两个选择：一是投入资源创造新的盈利模式；二是拥抱现有的模式，并不断巩固这种相互依赖关系。第一种选择不确定性太大，如果在同一层级的供应链中扩展，往往难以摆脱上面提到的循环，而开发下游市场业务，又势必与现有客户形成竞争关系，直接冲击现有的订单来源，因此大多数厂商选择的的是第二条路，而且产业链上下游天然的相互依赖，也为PCB厂商打了一剂强剂。

这种相互依赖关系的稳定与持续，得益于稳定供应链带来的成本稳定、质量稳定、供应稳定。下游头部企业，其产品设计通常是代表着行业最高水准以及未来发展方向，相关的PCB除了在工艺技术上要给予配合，同时还需要逐步提升良率，从而提高量产的可能性，比如2019~2020年迸发的5G基站用PCB，其对PCB性能与工厂产能的高要求，都不是一般小厂能够承接的，还有目前需求持续增长的高端消费电子，其所要求诸如高阶HDI、MSAP、SLP等工艺，只有PCB大厂有资源以及足够的容错能力去攻克，换句话说，可供下游市场的头部企业选择的PCB厂商并不多，在这种情况下，频繁更换或者引入大量的供应商，拖累运营成本的同时还无法保证稳定的供应，相比之下，主动加强与头部厂商的战略合作，可以获取在价格、交付以及新产品导入方面的支持，同时PCB厂商能获取大量稳定的订单来源，又减少客户分散导致的较高的维护成本，实在是一门双赢的买卖。

当大多数头部厂商选择拥抱这种相互依赖的关系时，未来PCB行业的走向，将更加受下游市场的牵制，PCB厂商不断增长的营业额，不断扩张的产能，繁荣的表象后，都是下游市场此起彼伏的需求井喷，井喷与井喷之间的间隙，或将成为PCB行业洗牌的为数不多的契机。